Отчетность ММК оказалась несколько хуже ожиданий
21.12.09 // Финам.Ru
Объем производства товарной металлопродукции ММК в 3 квартале 2009 года вырос на 36% по сравнению со 2 кварталом и составил 2 601 тыс. тонн, при этом объем производства стали увеличился на 31%.
За счет ввода в строй в 3 квартале 2009 года новых объектов, ММК нарастил производство продукции с высокой добавленной стоимостью:
- выпуск холоднокатаного листового проката вырос на 19%;
- выпуск продукции глубокой переработки увеличился на 29%.
Объем продукции с высокой добавленной стоимостью в общем объеме производства в 3 квартале составил 28% или 735 тыс. тонн, что на 29% выше показателей 2 квартала 2009 и соответствует уровню показателей 3 квартала 2008 года.
За 9 месяцев 2009 года на предприятиях ММК было произведено 7,060 млн. тонн стали и 6,437 млн. тонн товарной металлопродукции. Основной объем реализации - более 3,6 млн. тонн - приходится на внутренний рынок, что составляет 56% в общем объеме продаж. В денежном выражении продажи на рынки РФ и СНГ обеспечили 64% выручки от реализации металлопродукции.
Новость
Объем производства товарной металлопродукции ММК в 3 квартале 2009 года вырос на 36% по сравнению со 2 кварталом и составил 2 601 тыс. тонн, при этом объем производства стали увеличился на 31%.
За счет ввода в строй в 3 квартале 2009 года новых объектов, ММК нарастил производство продукции с высокой добавленной стоимостью:
- выпуск холоднокатаного листового проката вырос на 19%;
- выпуск продукции глубокой переработки увеличился на 29%.
Объем продукции с высокой добавленной стоимостью в общем объеме производства в 3 квартале составил 28% или 735 тыс. тонн, что на 29% выше показателей 2 квартала 2009 и соответствует уровню показателей 3 квартала 2008 года.
За 9 месяцев 2009 года на предприятиях ММК было произведено 7,060 млн. тонн стали и 6,437 млн. тонн товарной металлопродукции. Основной объем реализации - более 3,6 млн. тонн - приходится на внутренний рынок, что составляет 56% в общем объеме продаж. В денежном выражении продажи на рынки РФ и СНГ обеспечили 64% выручки от реализации металлопродукции.
Новость
ММК прогнозирует объем производства в 4 квартале 2009 года на уровне 2,3 млн. тонн. Оптимальное распределение географии продаж и изменение структуры товарной металлопродукции компании в сторону увеличения доли продукции с высокой добавленной стоимостью позволяют ожидать рост цен на различные виды металлопродукции в 4 квартале 2009 года к 3 кварталу, говорится в отчете ММК.
Данные факторы и исключение разового негативного влияния показателей прочих компаний Группы ММК позволяют рассчитывать на рост показателя EBITDA в 4 квартале 2009 года, существенно опережающего рост выручки. Руководство компании ожидает, что значение показателя общий долг/EBITDA по результатам 12 месяцев 2009 года будет находиться около 2х.
КОММЕНТАРИИ
Юрий Волов, Андрей Кучеров, аналитики Банка Москвы
ММК опубликовал финансовые результаты за 3-й квартал 2009 г., которые можно охарактеризовать как нейтральные. Показатель EBITDA за 3-й квартал оказался несколько ниже наших ожиданий. При этом результаты основной площадки практически полностью совпали с нашими ожиданиями, однако компанию подвели результаты трейдинговых подразделений, которые оказали негативное влияние на консолидированные показатели.
Мы выделяем следующие ключевые моменты отчетности ММК:
- Общая выручка компании увеличилась на 35% до $ 1.4 млрд., EBITDA (без учета единовременных списаний) выросла на 44% до $ 268 млн. при рентабельности в 19%, чистая прибыль увеличилась примерно на четверть - до $ 76 млн. При этом на консолидированный показатель EBITDA оказали негативное влияние списания, относящиеся ко 2-му кварталу, сделанные в 3-м квартале. В частности были списана дебиторская задолженность на $ 47 млн.
- Рост продаж пришлось финансировать с помощью увеличения оборотного капитала – если в 1-м полугодии 2009 г. оборотный капитал снизился на $ 204 млн., то в 3-м квартале оборотный капитал вырос на $ 186 млн. В результате, несмотря на значительный рост EBITDA , денежный поток от операций в 3-м квартале 2009 г. снизился более чем в 3 раза до $ 115 млн.
- Чистый долг компании на конец 3-го квартала составил $ 751 млн. (с учетом краткосрочных финансовых вложений), увеличившись по сравнению с концом 1-го полугодия на $ 89 млн. Увеличение чистого долга произошло из-за снижения краткосрочных финансовых вложений. При этом общая задолженность компании продолжает снижаться – с начала года общий долг снизился на 9% до $ 1 569 млн. ММК продолжает успешную политику по снижению уровня краткосрочной задолженности и рефинансирования дорогих краткосрочных обязательств. С начала года уровень краткосрочных обязательств снизился на 38% до $ 804 млн.
- В связи с окончанием строительства стана 5 000 (основной инвестиционный проект) уровень капитальных затрат сократился на 52% до $ 296 млн.
В сопутствующем пресс-релизе менеджмент сообщил следующие заслуживающие внимания факты:
- Начиная с 4-го квартала ММК будет консолидировать финансовые показатели Белона.
- Компания ожидает в 4-м квартале 2009 г. выпуск готовой продукции на уровне 2.3 млн. тонн (в 3-м квартале – 2.6 млн. тонн), а также улучшение ценовой конъюнктуры по сравнению со средним уровнем 3-го квартала 2009 г. В целом ожидается, что финансовые результаты 4-го квартала 2009 г. будут лучше 3-го.
Отчетность ММК оказалась несколько хуже наших ожиданий и консенсус-прогноза аналитиков во многом из-за разовых убытков трейдерских подразделений компании. В свете этого, на наш взгляд, опубликованные цифры вряд ли окажут заметное влияние на котировки бумаг компании. В целом мы рассматриваем ММК как достаточно привлекательную инвестицию со ставкой на восстановление внутреннего рынка металлопродукции. Мы сохраняем рекомендацию "покупать" по бумагам компании.
Ольга Митрофанова, аналитик АКБ "Пробизнесбанк"
ММК опубликовала финансовые результаты за 3 квартал 2009 года по МСФО. За отчетный период выручка компании выросла на 35% к уровню прошлого квартала и составила 1,404 млрд. долл., что на 7% ниже консенсус-прогноза и на 10% ниже предварительного прогноза компании. По итогам 3 квартала 2009 года EBITDA выросла на 49% к уровню прошлого квартала и составила 309 млн. долл., что практически соответствует предварительным оценкам компании и на 13% ниже консенсус-прогноза. Рентабельность по EBITDA составила 22% против 20% по итогам прошлого квартала и против ожидаемых рынком 24%. Чистая прибыль ММК за отчетный период выросла на 124% к уровню прошлого квартала и составила 76 млн. долл., что на 40% ниже консенсус-прогноза. В 3 квартале компания продолжила оптимизировать свою долговую нагрузку: с начала 2009 года общий долг ММК сократился на 9% до 1,569 млрд. долл., доля краткосрочного долга снизилась до 53% с 75% на начало 2009 года. Баланс ММК остается одним из самых сильных в отрасли. ММК ожидает, что по итогам 2009 года показатель долг/EBITDA будет находиться около 2x. Объем производства в 4 квартале 2009 года прогнозируется на уровне 2,3 млн. тонн, что на 19% ниже уровня 3 квартала 2009 года. Несмотря на ожидаемое снижение производства, ММК дает оптимистичный прогноз на последний квартал текущего года – за счет ожидаемого роста цен, наращивания доли продукции с высокой добавленной стоимостью и исключения разового негативного влияния единоразовых факторов компания рассчитывает достичь высоких финансовых результатов по итогам 4 квартала 2009 года. В ходе телефонной конференции руководство ММК заявило, что компания ждет 15% роста выручки в 4 квартале 2009 года, 50% роста выручки во 2 полугодии 2009 года к уровню 1 полугодия 2009 года и рентабельности по EBITDA на уровне 27% по итогам 2 полугодия 2009 года. Компания полагает, что в 2010 году цены на ее металлопродукцию вырастут на 20% по сравнению с 2009 годом, а капитальные затраты увеличатся до 1,7 млрд. долл. с 1,5 млрд. долл. в 2009 году.
Несмотря на то, что финансовые результаты ММК за 3 квартал 2009 года по МСФО оказались ниже консенсус-прогноза, мы оцениваем их как сильные. В отчетном периоде ММК смогла существенно улучшить свои финансовые результаты и увеличить рентабельность бизнеса. Компания практически оправдала свой предварительный прогноз по показателю EBITDA. Значительное расхождение фактического показателя чистой прибыли и консенсус-прогноза обусловлено созданием резерва по сомнительной дебиторской задолженности трейдеров, входящих в Группу ММК, т.е. но носит скорее "бумажный характер". Поэтому в следующем квартале негативное влияние этого фактора будет нивелировано.
Стоит отметить, что в 3 квартале 2009 года ММК вновь попала в своеобразную ловушку: сильные показатели материнской компании (рост EBITDA к уровню прошлого квартала составил 87%, рентабельность по EBITDA составила 28,3%, рост чистой прибыли составил 204%) были "подпорчены" слабыми результатами прочими компаниями Группы ММК. (Аналогичная тенденция прослеживалась в финансовых результатах Северстали – сильные результаты российских подразделений холдинга были нивелированы слабыми результатами зарубежных дивизионов).
Позитивными моментами представленных результатов мы считаем стратегию компании по дальнейшему наращиванию доли продукции с высокой добавленной стоимостью (что позволит нарастить рентабельность бизнеса) и действия компании по оптимизации долга.
Мы считаем, что игроки должны оценить сильные финансовые результаты ММК (даже несмотря на то, что они оказались ниже консенсус-прогноза) и позитивный прогноз руководства компании. Поэтому мы ожидаем увидеть позитивную реакцию рынка.
В целом мы ожидаем, что в 4 квартале 2009 года ММК сможет продемонстрировать достаточно сильные финансовые результаты, однако негативным моментом может стать снижение рентабельности бизнеса из-за значительного роста цен на сырье (уголь, железная руда) в 4 квартале 2009 года.
Финам.Ru
|
Infogeo.ru