Акции Белона – наиболее привлекательны среди российских угольщиков
18.02.10 // Финам.Ru
ОАО "Белон" в 2010 году планирует осуществить добычу угля в размере 8, 11 млн. тонн, из них 5,11 млн. тонн должен составить коксующийся уголь. Также планируется увеличение объемов переработки до 6,18 млн. тонн коксующихся углей (на ОАО ЦОФ "Беловская") и до 5 млн. тонн энергетических углей.
Инвестиционная программа группы "Белон" предполагает рост добычи угля до 9,79 млн. тонн в год к 2013 году, в том числе 6,79 млн. тонн - коксующийся уголь. Планируется увеличение объемов переработки до 7 млн. тонн коксующихся углей (на ОАО ЦОФ "Беловская"), до 5 млн. тонн - энергетических углей.
КОММЕНТАРИЙ: Тимур Хайруллин, старший аналитик ИК "Грандис Капитал".
На рынке угля и стали царит оживление
В 2010 году, на фоне роста потребление стали и угля крупнейшими развивающимися странами (Китай и Индия), ожидается рост мирового спроса на уголь более чем на 5%. Напряженный баланс предложения и спроса уже привел к росту спотовых цен на уголь, которые создают предпосылки для роста договорных цен во втором квартале текущего года.
Цены на уголь за полгода выросла в два раза
С начала года на мировом рынке растут цены на уголь, а внутренние цены постепенно подтягиваются к мировым. Так, Распадская в конце января повысила цены на коксующийся уголь до $120 за тонну. Напомним, еще во втором квартале прошлого года цена на коксующийся уголь в РФ была на уровне 60 долл. за тонну.
В 2010 году Белон увеличит производство кокса в полтора раза
Менеджмент Белона сообщил, что компания в 2010 году намерена повысить добычу коксующегося угля почти в полтора раза. Выпуск коксующегося угля может составить 5.1 млн. тонн по сравнению с 3.4 млн. тонн в 2009 г., а производство энергетического угля возрасти более чем на 20% до 3 млн. тонн. Новые цели Белона являются более агрессивными по сравнению с предыдущими ориентирами менеджмента. К 2015 году стратегия компании предусматривает рост операционных показателей почти в два раза.
Бизнес Белона растет и становится все более прибыльным
Исходя из сложившейся динамики цен на уголь, а также планов компании по росту производства угля, Белон может продемонстрировать существенный рост финансовых показателей. Так, в 2010 году EBITDA Белона может возрасти в два раза, чистая прибыль – в шесть раз. Рентабельность бизнеса компании будет достаточно высокой: по EBITDA - 26%, по чистой прибыли – 13%.
ММК открывает компании новые перспективы и возможности
В конце прошлого года ММК довел свою долю в акционерном капитале компании до 82.6%. По имеющейся информации, MMK рассматривает возможность продажи бизнеса Белона по производству энергетического угля (около 20% доходов компании). Возможным покупателем может быть СУЭК, а сумма сделки – около 300 млн. долл. Продажа позволит Белону сосредоточиться на более перспективном и прибыльном коксующемся бизнесе, в котором компания имеет более серьезные позиции. Так, обеспеченность по коксующемуся углю у Белона высока, а ММК обеспечит компании сбыт кокса.
Компания существенно снизила долговую нагрузку
В январе Белон досрочно погасил кредиты ВТБ на сумму 6.9 млрд. руб. за счет средств ММК, полученных от размещения биржевых облигаций. Ранее, компания отличалась высокой долговой нагрузкой, что ограничивало возможности роста акций компании. В настоящее время долговая нагрузка компании находится на вполне комфортном уровне. По нашим оценкам, показатель чистый долг/EBITDA в 2010 году составит 0.75, отношение долга к капитализации компании – менее 20%. В прошлом году эти показатели были на уровне – 3.5 и 50% соответственно.
Акции Белона отстали от угольщиков в два раза
В последние полгода акции угольщиков пользовались значительным спросом, обогнав рынок примерно в два раза. Так, акции Южного Кузбасса и Кузбасразрезугля выросли примерно в 2.4 раза, Мечела – в 2.1 раза, тогда как индекс РТС вырос менее чем на 40%. Акции Белона выросли примерно в полтора раз, существенно отстав от угольщиков. Однако на днях в акциях Белона появились значительные покупки, которые могут стать началом роста котировок.
Белон недооценен по сравнению с аналогами
Белон торгуется по мультипликаторам EV/EBITDA – 4.5, P/E – 7.6, то есть с дисконтом порядка 50% к зарубежным аналогам. Между тем у Белона есть целый ряд достоинств - потенциал роста финпоказателей за счет улучшения конъюнктуры и роста производства, снижение долговой нагрузки, появление нового акционера и возможности продажи энергетического сегмента.
Мы считаем, что рынок пока в недостаточной мере учитывает достоинства и перспективы Белона. Исходя из нашей оценки, справедливая цена акций Белона – 1.33 долл., что предполагает потенциал роста порядка 70%. Мы рекомендуем покупать акции Белона, как самые привлекательные среди российских угольщиков.
Финам.Ru
|
Infogeo.ru