Китай поддерживает цены на алюминий
20.11.12 // RBC daily
В настоящее время средняя себестоимость производства алюминия в мире превышает 2000 долл./т (для маржинальных производителей – около 2300 долл./т), что – учитывая уровень цен, которые по итогам четырех из последних шести месяцев составили менее 2000 долл./т – оказывает все большее давление на китайские алюминиевые заводы.
Принимая во внимание сложившуюся ситуацию, Государственное бюро резервов Китая (SRB, правительственное агентство по стратегическим запасам) на этой неделе купило у китайских производителей первые 100 из 400 тыс. т алюминия в рамках программы, нацеленной на поддержку отрасли и сохранение рабочих мест в переходный период смены власти. Металл был приобретен по цене 15740 юаней/т (2525 долл./т), включая НДС (17%) и доставку, что фактически соответствует текущей спотовой цене на Шанхайской фьючерсной бирже (15190 юаней/т (2438 долл./т) плюс доставка), но существенно превышает цену на Лондонской бирже металлов. Последний раз бюро приобретало алюминий у производителей в период с декабря 2008 по февраль 2009 г., чтобы помочь им справиться с последствиями мирового финансового кризиса. Из запланированных 1 млн. т тогда было куплено 590 тыс. т, из которых, в свою очередь, 213 тыс. т позднее было продано обратно на рынок. Хотя реализация предыдущей программы выкупа продукции помогла подстегнуть рост цен на Шанхайской фьючерсной бирже с 1500 до 1750 долл./т (что превысило темпы восстановления котировок на LME), в большей степени это все же стало результатом масштабного финансового стимулирования экономики, предпринятого правительством Китая, и активного восстановления страны после кризиса, нежели непосредственно закупки алюминия в стратегический резерв. В связи с этим мы ожидаем, что эффект от выполнения нынешнего этапа программы будет более ограниченным и приведет скорее к стабилизации, нежели к росту цен.
Тем временем избыток производственных мощностей на мировом рынке алюминия продолжает сдерживать рост цен, а поддержка, которую государство оказывает алюминиевой промышленности Китая – в сочетании с вводом в эксплуатацию 2–3 млн. т новых мощностей – лишь усугубляет избыток предложения. Отражением последнего стало значительное увеличение складских запасов алюминия на китайских складах: по данным CRU, за последний год они выросли на 750 тыс. т – до 2.7 млн. т. Китайские региональные власти также оказывают поддержку алюминиевым заводам, вводя налоговые льготы и предоставляя скидки на электроэнергию.
Благодаря этому за 10м12 предложение алюминия в Китае увеличилось на 1.5 млн. т, тогда как в остальном мире оно за это время снизилось на 480 тыс. т. В октябре был зафиксирован самый значительный рост производства в этом году (плюс 15.4% год к году), и мы не ожидаем сколько-нибудь существенного снижения темпов роста в обозримом будущем, учитывая уровень загрузки китайских мощностей (84% с учетом мощностей, недавно введенных в эксплуатацию). В качестве положительного момента следует отметить, что китайские потребители в качестве более дешевой альтернативы продолжают закупать металл за рубежом: за 9м12 в страну ввезено 440 тыс. т алюминия, на 210% больше, чем за аналогичный период прошлого года.
Сальдо предложения и спроса на мировом рынке алюминия в октябре вновь стало положительным, в связи с чем мы полагаем, что SRB продолжит покупки, чтобы предотвратить очередную коррекцию рынка под давлением избыточного предложения. На наш взгляд, приобретение алюминия SRB – это лишь один из способов избежать попадания избыточного металла на открытый рынок и ограничить его доступность для потребителей (в дополнение к уже существующим механизмам поддержки, таким как очереди на выгрузку в складских пунктах LME и финансовые сделки, связывающие основную часть алюминия). Хотя этот фактор вряд ли приведет к сколько-нибудь ощутимому росту котировок алюминия на LME, он должен будет способствовать сохранению спотовых премий на текущих уровнях, что, в свою очередь, окажет поддержку предприятиям, рассчитывающим для обеспечения положительной рентабельности на премии около 280 долл./т.
Спотовые премии стабилизируются
После падения вместе с ценами на другие рисковые активы в октябре цены на алюминий на LME консолидировались внутри торгового диапазона 1900-2000 долл./т, и, как мы ожидаем, до конца года останутся на этом уровне плюс-минус 100 долл./т. Между тем спотовые премии в последние недели стабилизировались после значительного роста во 2к12–3к12: на европейском рынке (импортные пошлины в Роттердаме) – в диапазоне 280–290 долл./т, на Среднем Западе США – около 250 долл./т. На фоне слабого спроса в Европе некоторые покупатели пытаются снизить премии сразу на 40 долл./т, но пока без особого успеха, хотя в Японии они в последнее время откатились приблизительно до 225 долл./т (но удержатся ли они вблизи этого значения, пока не ясно).
Поскольку в 4к12 мировой рынок алюминия вернулся к избытку предложения, повышательное давление на премии должно продолжить снижаться. Производители сейчас более заинтересованы в увеличении выпуска алюминиевых слитков, нежели профилей и листового проката (где премии ниже, чем в сегменте слитков и т-образной заготовки). Если производство слитков останется для алюминиевых компаний более рентабельным, и в результате объемы их выпуска продолжат расти, то в ближайшие месяцы избыток предложения может оказаться еще выше, чем ожидалось.
Запасы на складах LME также демонстрируют тенденцию к росту, что является признаком низкого физического спроса. На сегодняшний день их объем достиг 5.1 млн. т, самого высокого уровня с марта этого года (при этом на погашенные варранты приходится треть всего объема). Мы по-прежнему считаем, что несмотря на прогнозируемое восстановление спроса в 2013 г., алюминий продолжит демонстрировать отставание от других базовых металлов, поскольку действующие механизмы поддержки производства способствуют росту премий, тем самым позволяя оставаться на плаву даже низкорентабельным производителям.
Виктор Белски, Руководитель Аналитического управления операций на глобальных товарно-сырьевых рынках ВТБ Капитал
|
Infogeo.ru