Чем может удивить отчетность ММК?
23.11.12 // Инвесткафе
В пятницу, 23 ноября, ММК опубликует консолидированную отчетность за 3-й квартал и девять месяцев текущего года, составленную в соответствии с МСФО. Период с июля по сентябрь выдался довольно сложным для металлургической отрасли, что, несомненно, негативно скажется на финансовых результатах Магнитки, которая тем не менее фундаментально остается одной из самых сильных компаний в секторе.
В 3-м квартале компания нарастила производство товарной продукции в российском дивизионе на 3% кв/кв и выпустила 2, 86 млн. тонн готовой продукции. Увеличилось количество продукции с высокой добавленной стоимостью, доля которой в общей структуре достигла 40%, что оказало позитивный эффект на EBITDA компании. Помимо этого, сохранилась доля реализации на внутреннем рынке на уровне 78%, чему способствовала благоприятная ценовая конъюнктура рынка. Изменилась ситуация и в турецком дивизионе компании, который произвел на 28% больше проката с полимерным покрытием за счет снижения доли проката с оцинкованным покрытием, выпуск которого при текущей конъюнктуре не позволял генерировать положительный денежный поток.
Из-за снижения средних цен реализации на 4,7% по отношению к показателям 2-го квартала, ожидается сокращение выручки на 1,66%, до $2,47 млрд., в основном из-за ее уменьшения в стальном дивизионе России и Турции. Вместе с тем увеличение объемов производства угольного концентрата на Белоне до 985 тыс. тонн позволит повысить объемы продаж концентрата на внешнем рынке и получить в угольном дивизионе выручку $60 млн., что частично компенсирует снижение показателей стального подразделения.
В пределах процента ожидается сокращение абсолютного значения EBITDA в 3-м квартале по отношению ко 2-му, однако при этом значение EBITDA margin сохранится на довольно высоком уровне 2-го квартала 14,77%. Ожидается сокращение показателя эффективности в стальном дивизионе до 13,77%. При этом эффективность угольного дивизиона вернется к нормальному значению в 30% после просадки во 2-м квартале, когда из-за падения объемов добычи 94% угля было пущено на внутреннее потребление.
Долговая нагрузка компании, вероятнее всего, останется на прежнем, довольно высоком уровне. Соотношение NetDebt/EBITDA ожидается близким к 3,2х, что объясняется крупной инвестиционной программой, однако это создает некоторые риски. Во-первых, график погашения займов предусматривает выплату $2,5 млрд. в течение ближайших двух лет, и, вероятнее всего, компания будет вынуждена рефинансировать задолженность, что может вылиться в повышение процентных расходов и, как следствие, вызвать сокращение денежного потока, а это негативно для стоимости акций компании.
В целом отчетность ММК не должна оказать существенного влияния на стоимость его акций, так как результаты ожидаемы рынком. Вместе с тем бумаги компании сохраняют привлекательность для долгосрочного инвестирования, так как торгуются с дисконтом по отношению к аналогам в отрасли. По мере восстановления в секторе и сокращения кредитного риска котировки Магнитки будут расти. Текущая цель по бумагам ММК составляет 14 руб. за акцию.
Андрей Шенк, Инвесткафе
|
Infogeo.ru