Золото оказалось между двух огней
21.05.13 // Инвесткафе
Отчет World Gold Council о фундаментальном состоянии рынка золота за 1-й квартал 2013 года в очередной раз подтвердил прописную истину: падение цен выбрасывает с рынка спекулянтов и привлекает потребителей физического металла. В этом отношении предположение, что восстановление рынка золота напрямую зависит от потоков инвестиций в ETF-фонды, напоминает рассуждения о том, что первично — курица или яйцо.
Действительно, будет ли вызван рост цен притоком инвестиций в специализированные фонды, или, наоборот, повышение котировок может поспособствовать усилению спроса на продукты ETF? Как бы там ни было, роль биржевых фондов в развитии «медвежьего» тренда сложно переоценить.
Очевидно, что падение спроса было вызвано оттоком капитала из ETF, а также снижением активности центробанков. Остальные показатели в целом оставались стабильными.
Первый квартал не является показательным, так как существенное падение котировок произошло в апреле, тем не менее, анализ динамики первых трех месяцев года позволяет понять общие тенденции, складывающиеся на фундаментальном рынке.
В январе-марте небольшой рост спроса произошел за счет увеличения потребления ювелирных изделий на 7,8% по сравнению с уровнем 4-го квартала 2012 года и на 3,4% год к году. Средняя цена золота при этом снизилась с $1721,7 в октябре-декабре до $1631,8 в течение первых трех месяцев 2013 года. Основными инициаторами роста объемов потребления золота в сфере ювелирного дела выступали Китай (+19%) и Индия (+15%). На долю этих государств приходится около 61-64% общемирового спроса на украшения.
Очевидно, что падение цен во 2-м квартале вызвало еще больший всплеск активности потребителей, который мог спровоцировать рост совокупного спроса. Однако далеко не все на рынке определяется именно этим фактором.
Отток капитала из ETF фондов, составивший, по оценкам WGC, в 1-м квартале 176 тонн (-7% к величине запасов данных институтов), а также снижение активности центральных банков на 25% кв/кв и на 5,2% г/г привели к падению цен. При этом остальные компоненты инвестиционного спроса выглядят вполне нормально.
Так, в поквартальном сопоставлении увеличение потребления слитков составило 12,8%, монет — 26,7%, в погодовом — 8,1% и 18,7% соответственно. Следует отметить, что в январе-марте прошлого года средняя цена золота была равна $1690,6 за унцию, поэтому больший прирост по сравнению с уровнем 4-м кварталом, когда цена была более высокой, логичен. Падение котировок драгоценного металла на срочном рынке вызывает всплеск активности покупателей физического золота.
Следует также отметить сокращение объемов добычи на 4% по сравнению с уровнями октября-декабря 2012 года. Обвал на рынке вынуждает производителей сокращать добычу за счет закрытия нерентабельных шахт. Полагаю, что во 2-м квартале показатель продемонстрирует еще большее снижение.
Таким образом, отток капитала из ETF-фондов, сокращение активности центробанков, рост спроса на ювелирные изделия, слитки и монеты из золота стали основными событиями на фундаментальном рынке. Наряду с ними на котировки драгоценного металла влияют макроэкономические факторы и политика центральных банков. В этом отношении восстановление мировой экономики и перспективы сворачивания программы количественного смягчения в США оказывают понижательное влияние на котировки. Тем не менее, рост физического спроса и сокращение объемов добычи ограничивает падение цен.
Дмитрий Демиденко, Инвесткафе
|
Infogeo.ru