Норникель ждут убытки
22.12.08 // SmartMoney
Учитывая последний прогноз руководства "Норильского никеля" по объему производства на 2009 год и пересмотренный прогноз капитальных затрат, аналитики ФК "Уралсиб" полагают, что следующий год компания может завершить с убытком. По их оценке, потери составят $2,9 в расчете на акцию. Причиной этого станет обвал цен на сырьевых рынках.
В 2009 году компания рассчитывает добыть 290-305 тыс. тонн никеля (то есть, столько же, сколько в 2008 году), 385-400 тыс. тонн меди (снижение на 7% по сравнению с 2009 годом), 2610-2650 тыс. унций палладия (-5%) и 600-620 тыс. унций платины (-3%).
По оценке аналитиков "Уралсиба", в следующем году среднегодовая цена на никель составит $12 тыс. за тонну (то есть, снизится на 43% по сравнению с нынешним годом), на медь — $3500 за тонну (снижение на 50%), на палладий — $200 за унцию (-44%), на платину — $900 за унцию (-43%). Неважные финансовые результаты компании вместе с низким качеством корпоративного управления не дают оснований для положительной оценки перспектив "Норильского никеля". В связи с этим аналитики подтверждают рекомендацию "держать" по акциям "Норникеля" при новой прогнозной цене $53 за акцию.
Возможен и более существенный убыток. Прогноз аналитиков по ценам на металлы предполагает премию к текущим спотовым ценам. Если исходить из спотовых цен на никель, медь, палладий и платину, составляющих соответственно $10 тыс. за тонну, $3100 за тонну, $175 за унцию и $835 за унцию, в следующем году убыток может составить $6,82 на акцию.
Полтора года назад на волне повышения цен на сырье, "Норильский никель" был готов трансформироваться из чисто сырьевого предприятия в диверсифицированную международную компанию. С приобретением активов в Финляндии, Австралии и Южной Африке компания существенно расширила масштабы своей деятельности, диверсифицировав страновой риск и увеличив потенциал роста. Приобретение технологии Activox открыло новые возможности развития и повышения эффективности производства в России.
Инвесторы уже готовы были повысить оценку "Норильского никеля". После обвала цен на сырье складывается впечатление, что около $10 млрд., потраченные на приобретение активов, были выброшены на ветер. Производственные планы компании сокращаются, сохранение прежних объемов производства становится непосильной задачей, "Норильский никель" изо всех сил пытается справиться с ростом производственных издержек. Ситуация усугубляется снижением качества корпоративного управления, пренебрежением интересами миноритарных акционеров, уходом топ-менеджеров и конфликтами между основными собственниками, отмечают аналитики.
Бытует мнение о дешевизне "Норильского никеля", которое основано на том, что компания котируется с дисконтом к международным компаниям сектора. "Норильский никель" принято сравнивать с ведущими мировыми диверсифицированными горнометаллургическими компаниями, такими как BHP Billiton, Rio Tinto, Anglo American, Vale и Xstrata, однако, по мнению аналитиков, "Норильский никель" играет совсем в другой лиге — отсюда и существенный дисконт к упомянутым диверсифицированным гигантам.
Согласно прогнозу аналитиков "Уралсиба" на 2009-2010 года, акции "Норильского никеля" торгуются с прогнозом отрицательного отношения цена к прибыли (P/E) на 2009 год, прогноз цены к прибыли (P/E) на 2010 год равен 23,9. Прогноз коэффициента EV/EBITDA на 2009 год для "Норильского никеля" составляет 66,1, на 2010 год — 5,9. У международных компаний сектора средний прогноз цены к прибыли (P/E) на 2009-2010 года равен соответственно 8,0 и 6,6, а прогноз EV/EBITDA — 4,5 и 4,2. Оценка компании аналитиками при помощи метода ДДП составляет $53 за акцию исходя из WACC 14,7%, роста на 2% в постпрогнозном периоде и долгосрочной цены на никель, равной $16 тыс. за тонну.
SmartMoney
|
Infogeo.ru